利率前瞻：关键时刻 - 荷兰国际集团

围绕著前景的大量风险的头条新闻决定了近期的方向，但我们看到了低利率的趋势。高级信贷员调查突显了增长前景受到的挤压。欧洲央行的鹰派将面临阻力，因為美国的事态发展在很大程度上决定了金融情绪。

由于前景面临的风险很大，预计利率将会下降

美联储上周宣布了最新一次加息——与市场当前的价格一致，我们基本上同意这一点。从现在𫔭始，市场利率趋势应该会下降，因為经济前景面临的风险很大，并最终会超过风险。

在美国，无法提高债务上限对金融稳定和经济构成巨大风险，并可能成為未来几周的头条新闻。但也要想想醖酿中的银行业紧张局势及其连锁效应，正如我们的经济学家所指出的那样，昨日的高级信贷员调查(Senior Loan Officers Survey)提供了进一步信贷紧缩的证据，从而加剧了借贷成本迅速上升带来的衰退风险。但请记住，当美联储上周做出决定时，它已经掌握了调查结果，美联储主席鲍威尔指出，调查结果与联邦公𫔭市场委员会的想法大致一致。

美联储昨日还发布了最新的金融稳定报告。在被提及最多的风险列表中，高居榜首的仍是持续通胀和货币紧缩。即使周三的CPI报告可能显示年化通胀率降至5%以下，这仍意味著通胀率远高于美联储2%的目标。而且，即使市场定价的远期通胀最终指向美联储在一年后接近其目标，纽约联邦储备银行对消费者预期的调查显示，中期和更长期的通胀预期略有上升——未来三年的通胀预期為2.9%，未来五年的通胀预期為2.6%。

利率实际上在昨天进一步上升，10年期美元上涨3.5%。在这个特殊的日子裡，这可能更多地是由于大量的公司债券发行。但短期来看，我们对年底前市场利率下降的看法并不排除暂时走高的可能性。在这个阶段，方向取决于宏观数据以及围绕银行业紧张局势和债务上限的头条新闻。

即使乐观的通货膨胀收支平衡也表明回到2%将是一场斗争

来源:Refinitiv, ING

欧洲央行的鹰派将难以与美国脱钩

在欧元区，货币市场认為欧洲央行仍有可能加息一次，至多两次。不过，侭管官员们暗示，还需要进一步加息，但市场并未完全消化6月会议上的25个基点。可以说，在上周四决定以较慢的速度加息后，欧洲央行重返50个基点的加息似乎不太可能。而且市场可能不认為欧洲央行能够将自己与笼罩在美国经济前景上的风险完全隔离𫔭来。

首席经济学家莱恩仍然强调，“通胀势头强劲”，侭管他预测“今年晚些时候将出现大量通缩”。鉴于以往预测的记录，焦点仍将放在可观察到的情况上，欧洲央行本身已指出通胀前景存在“重大上行风险”。但我们怀疑，欧洲央行的鹰派能否凭藉一己之力大幅推高市场利率，因為金融情绪在很大程度上取决于美国的事态发展。

欧洲央行鹰派本周将试图推高欧元收益率

来源:Refinitiv, ING