利率前瞻：美国经济韧性持续 - 荷兰国际集团

通胀是各国央行关注的焦点，但强劲的数据令其鹰派立场更具可信度。在昨天的数据公布后，10年期美国国债收益率正在测试近期区间的顶部，而且前端收益率似乎也希望很快重返卢布贬值前的高点。实现这一目标的关键将是数据，而下周将是另一个繁忙的日程。

美国利率正朝著SVB爆发前的水平迈进

侭管通胀近来备受关注，但昨日引发市场更大反应的是美国对第一季度GDP数据的修正。他们很快就消化了美联储(Federal Reserve)第二次加息的可能性加大。美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)最近才在辛特拉(Sintra)指出了这种可能性，但市场此前不𫖸消化这种可能性。现在，他们认為这种情况发生的可能性為40%，即使没有连续增加。

美国整体收益率曲缐走高，曲缐倒挂进一步加深。 10年期美国国债收益率目前实际為3.85%，2年期国债收益率回到4.8%以上，将2-10年期国债收益率的反转拉回到100个基点以上。基于市场价格在2023年12月会议和之后肯定会出现的降息偏见的可能性，20年期利率有回升至5%的空间。到2024年底，市场已经完全消化了5次25个基点的降息。

记住，就在矽谷银行(Silicon Valley Bank)引发银行业动荡之前，2009年的收益率还在5%以上。我们仍然可以看到10Y回到4%的区域。再一次回到了svb引发的债券反弹和风险抛售之前的水平。在过去几个月左右的时间裡，随著风险被𧹒入，市场利率成功走高，这种情况在很大程度上发生了逆转。过去一周左右出现了一些平缓走势，但像昨天这样的数据维持了上行压力。

展望今天的月度核心个人消费支出(PCE)数据，预计将达到4.7%，这提醒我们，美国经济仍接近5%的通胀水平。我们确实认為通货膨胀最终会缓解，但就目前而言，除非事实证明并非如此，否则它就是这样。

10年期美国国债收益率正在测试近期区间的上限

来源:Refinitiv, ING

未来一周的焦点是美国

虽然7月4日的假期标誌著通常较為平静的夏季的𫔭始，但数据日曆仍然充斥著重要的数据发布。昨日的情况突显出，美联储关于更长时间内更高利率说法的可信度在多大程度上取决于数据。如果市场活动拒绝停止，收益率只会进一步上升。

美联储在更长时间内保持较高利率的说法的可信度取决于数据

第一个关键数据集将是ISMs，特别是周四的服务业报告。回想一下，5月份的报告出人意料地大幅下降，从51.9降至50.3，在过去14年裡，只有在2020年大流行期间才出现过较弱的读数。甚至就业分项指数也降至50以下，这与早先强劲的就业报告相矛盾。所有人都将关注服务业是否会步製造业的后尘。製造业指数连续7个月低于50，看起来已经陷入衰退。目前，市场普遍认為服务业指数将升至51.1。6月份製造业报告将于周一公布。

最后的数据亮点是6月份的就业报告。 5月份非农就业人数增加了33.9万，这是一份异常强劲的报告，但这也是一份喜忧参半的报告，就业率跃升至3.7%，工资增长放缓。对于6月份，市场普遍认為就业人数将增加21.3万人，失业率将回落至3.6%。