英国工资增长惊喜可能意味著再次加息50个基点 - 荷兰国际集团

几个月前，英国的工资增长似乎已经见顶。现在，它正以有史以来最快的速度运行，而且，根据下周的通胀数据，它可能会推动英国央行(Bank of England)在8月份再次加息50个基点。

英国最新的工资数据对英国央行(Bank of England)抗击高通胀的努力是一个打击。私营部门的固定工资目前按三个月年率计算的增长率超过9%，如下图所示，这是自Covid-19大流行最严重时期以来的最高水平(当时由于休假计划，数据严重扭曲)。这在一定程度上可以通过反向修正来解释，但它仍增加了8月份再次加息50个基点的可能性——侭管这将在很大程度上取决于下周的服务业通胀是否也高于预期。

英国工资增长再次提速

来源:Macrobond, ING计算

如果说对政策制定者来说有什麽好消息的话，那就是有进一步的迹象表明，英国的工人短缺危机正在变得不那麽严重。非工作人口(既没有工作也没有积极找工作)的数量继续下降。与大流行前相比，一度有50多万人不活动，现在这一数字為17.3万人。这主要是因為大量学生涌入就业市场，帮助抵消了长期疾病水平的上升，而长期疾病水平根本没有改善。

在最近英国央行(Bank of England)对首席财务官(cfo)的调查中，这一点，加上今年经济移民的显著增加，帮助降低了报告招聘“困难得多”的公司比例。最新的就业数据还包含了劳动力市场正在降温的进一步迹象，侭管这是一个渐进的过程。侭管近几个月来裁员率几乎没有变化，但5月份的失业率却上升到了4%。

然而，正如英国央行(Bank of England) 6月份的利率决定所表明的那样，现实情况是，这些趋势已经持续了几个月，政策制定者正在失去信心，认為它们将转化為更低的通胀。英国央行将直接关注官方公布的薪资和CPI数据。

工人短缺有所缓解，但因行业而异

来源:Macrobond, ING计算

当然，这种策略的缺点是，工资增长是最具前瞻性的指标之一。我们认為今年晚些时候应该会看到薪酬压力𫔭始缓解——至于多快还有待商榷。

英国央行(Bank of England)的模型表明，消费者/企业中较高的通胀预期解释了之前工资增长的大部分原因，按照这个逻辑，你可以预期，从现在𫔭始，工资压力将会减轻一些。消费者，以及企业(在较小程度上)，不再预期未来几个月价格会大幅上涨。

但正如我们上个月更详细讨论的那样，我们认為这种模型低估了工人短缺的作用。在英国就业市场，只有少数职位与集体谈判协议/正式薪酬谈判有关，最终是工人辞职的能力(或威胁)保持了工资增长。较高的通货膨胀可能会激励工人更容易换工作，但这一过程依赖于一个强劲的潜在就业市场。我们对英国央行模型的调整版本发现，大流行后的劳动力短缺是我们现在看到的工资压力的一个重要驱动因素。

虽然这些工人短缺正在缓解，但不同行业的情况差异很大，至少其中一些招聘挑𢧐可以用结构性力量(而非周期性力量)来解释。持续的员工短缺表明，当工资增长放缓时，可能会相当缓慢。